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每日速遞：茅臺(tái)股東會(huì)前，華創(chuàng)證券董廣陽(yáng)發(fā)聲：白酒有望在下半年迎來(lái)拐點(diǎn)！高性?xún)r(jià)比消費(fèi)更具韌性

2023-06-12 21:24:29 來(lái)源：雪球網(wǎng) 小 中

1.消費(fèi)行業(yè)的估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)相對(duì)凸顯，并且已經(jīng)具備了投資價(jià)值

2.在這一輪調(diào)整過(guò)程中，正是一次重新讓名優(yōu)產(chǎn)品與服務(wù)快速獲得新消費(fèi)群體的機(jī)會(huì)

3.重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)三個(gè)方面支撐，第一是品牌，第二是管理，第三是新機(jī)會(huì)

【資料圖】

4.衡量一家白酒公司聚焦三個(gè)核心要點(diǎn)：第一是高端化，第二是全國(guó)化，第三是內(nèi)生成長(zhǎng)

5.白酒6月之后應(yīng)該會(huì)有所改觀(guān)，7、8月可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)相對(duì)積極的拐點(diǎn)

6月11日晚，《紅周刊》年中線(xiàn)上策略會(huì)第二期如約與投資者見(jiàn)面，華創(chuàng)證券總裁助理兼研究所所長(zhǎng)、大消費(fèi)組長(zhǎng)董廣陽(yáng)以《挖掘消費(fèi)復(fù)蘇下的投資新機(jī)遇》為主題與投資者進(jìn)行了交流互動(dòng)。董廣陽(yáng)認(rèn)為，消費(fèi)整體處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，但目前已具備相對(duì)明顯的關(guān)注價(jià)值。白酒板塊下半年會(huì)迎來(lái)一個(gè)向好的拐點(diǎn)。另外，對(duì)于生豬養(yǎng)殖、餐飲、免稅等細(xì)分的消費(fèi)領(lǐng)域，董廣陽(yáng)也透露了一些新的看法。

各位投資者大家好，非常榮幸能夠在《紅周刊》平臺(tái)跟投資者分享我的看法。從今年上半年來(lái)看，消費(fèi)的整體表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，因?yàn)橐咔橹蟮南M(fèi)復(fù)蘇力度并不是很強(qiáng)。

首先，從景氣度來(lái)講，消費(fèi)整體處于一個(gè)弱復(fù)蘇狀態(tài)。事實(shí)上，包括白酒在內(nèi)的很多行業(yè)，都受到了較大的疫情影響。而今年上半年仍然是一個(gè)消化庫(kù)存的階段，但是動(dòng)銷(xiāo)等方面也是有變化的，并不是全部悲觀(guān)。

從市場(chǎng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，我們短期的就業(yè)情況、收入預(yù)期等方面并不算太樂(lè)觀(guān)，但至少經(jīng)過(guò)一段調(diào)整之后，接下來(lái)應(yīng)該將會(huì)進(jìn)入一個(gè)逐步消化庫(kù)存、同時(shí)成本端也逐步回落的過(guò)程，所以我認(rèn)為情況是在逐步好轉(zhuǎn)。但這需要一定的時(shí)間。

整體來(lái)看，我們認(rèn)為市場(chǎng)的預(yù)期已經(jīng)比較悲觀(guān)，并且已經(jīng)充分反映了這些行業(yè)在短期景氣度不太理想的狀態(tài)下的估值水平，很多板塊的估值水平或股票的表現(xiàn)已經(jīng)回到了去年9、10月份，甚至4月份的狀態(tài)，所以，如果從一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，消費(fèi)行業(yè)的估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)相對(duì)凸顯，并且已經(jīng)具備了投資價(jià)值。

我們前段時(shí)間發(fā)布過(guò)一個(gè)白酒行業(yè)的研究報(bào)告，標(biāo)題叫做《價(jià)值比趨勢(shì)更重要》，其實(shí)不只白酒，也包括其他消費(fèi)行業(yè)在內(nèi)，短期景氣度回升的現(xiàn)象是比較明顯的，但實(shí)現(xiàn)快速反轉(zhuǎn)是比較困難的。但從目前的位置、估值來(lái)看，如果進(jìn)行長(zhǎng)周期的布局，那么，現(xiàn)在很可能是個(gè)不錯(cuò)的起點(diǎn)。

為什么說(shuō)價(jià)值比趨勢(shì)更加重要？

因?yàn)閷?duì)于消費(fèi)品公司來(lái)講，很多都是現(xiàn)金流非常好的公司，即便業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)了一定的放緩，但現(xiàn)金流還是會(huì)非常好。而衡量一家公司的價(jià)值，幾乎90%以上都是由它長(zhǎng)期的現(xiàn)金流回報(bào)所構(gòu)成，短期景氣度出現(xiàn)波動(dòng)并不會(huì)對(duì)整個(gè)公司的價(jià)值產(chǎn)生重大影響。所以對(duì)于現(xiàn)金流能夠長(zhǎng)期保持穩(wěn)定的公司，即便短期增長(zhǎng)出現(xiàn)小幅回撤，但它的價(jià)值其實(shí)是始終存在的。

從短期景氣度來(lái)講，從去年下半年到今年上半年，消費(fèi)整體處于一個(gè)弱復(fù)蘇的狀態(tài)，今年3月，去年累積的、被壓抑的消費(fèi)的需求迎來(lái)爆發(fā)，而此后逐漸回歸到一個(gè)相對(duì)理性的狀態(tài)。

今年上半年，消費(fèi)有一個(gè)明顯的特點(diǎn)，就是量恢復(fù)的比較快，但是價(jià)格水平的恢復(fù)并不是很樂(lè)觀(guān)，有一種消費(fèi)降級(jí)的感覺(jué)。所以比較典型的特點(diǎn)就是價(jià)格帶兩端的產(chǎn)品表現(xiàn)比較好，特別是高端部分，一季度數(shù)據(jù)相對(duì)不錯(cuò)，但最新的5月數(shù)據(jù)有所弱化。相對(duì)而言，低端價(jià)格產(chǎn)品的動(dòng)銷(xiāo)等方面相對(duì)略好，但整體來(lái)講，整體消費(fèi)可能都會(huì)受到一些影響。

90年代，日本經(jīng)歷了高檔消費(fèi)減少、消費(fèi)價(jià)格水平長(zhǎng)期滯漲的現(xiàn)象?，F(xiàn)在有人擔(dān)憂(yōu)我們是否也將會(huì)陷入類(lèi)似日本當(dāng)年的狀態(tài)，因?yàn)槲覀兊拇蟓h(huán)境正面臨人口的老齡化，在基建拉動(dòng)效應(yīng)弱化的背景下，消費(fèi)能力將會(huì)受到影響，從而減少消費(fèi)。消費(fèi)板塊近階段表現(xiàn)較弱與這種擔(dān)憂(yōu)也不無(wú)關(guān)聯(lián)。

過(guò)去幾年，無(wú)論白酒、化妝品或者其他多個(gè)行業(yè)，都經(jīng)歷了一輪消費(fèi)升級(jí)的過(guò)程，因?yàn)橄M(fèi)者會(huì)重點(diǎn)考量產(chǎn)品品質(zhì)，將價(jià)格放在次要位置，比如一些90后、00后的消費(fèi)群體。

近兩年，消費(fèi)者開(kāi)始向下消費(fèi)。從真實(shí)的消費(fèi)情況來(lái)講，可能除了一、二線(xiàn)城市部分消費(fèi)群體追崇高端化的產(chǎn)品，愿意為品質(zhì)買(mǎi)單，在其他多數(shù)城市地區(qū)，消費(fèi)者并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的消費(fèi)升級(jí)。所以，如果我們的一些優(yōu)秀的公司把最高標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品不斷下沉，比如下沉到三、四線(xiàn)市場(chǎng)，我認(rèn)為還是具有很大空間的。

目前來(lái)看，很多行業(yè)的龍頭企業(yè)過(guò)去僅僅服務(wù)于一些中高端消費(fèi)群體，下沉的空間是不足的。而下沉市場(chǎng)常常被一些相對(duì)劣質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)所填滿(mǎn)。

在目前這一輪調(diào)整過(guò)程中，正是一次重新讓名優(yōu)酒、名優(yōu)產(chǎn)品與服務(wù)快速獲得新消費(fèi)群體的機(jī)會(huì)。

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