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段永平:投資中如果能總是避開 10 年后肯定不好的公司，基本上很難表現(xiàn)太差

2023-08-31 18:43:21 來源：雪球網(wǎng) 小 中

如果買股票買的不是公司的話，那買的是什么？只要抽象到只有一個(gè)股東的時(shí)候就明白了。

【資料圖】

網(wǎng)友問：好的價(jià)值觀是好公司的必要條件對不？

段永平答：可以這么說。但是，偶爾會看到有些價(jià)值觀有些問題的公司會因?yàn)槟承β返漠a(chǎn)品厲害一段時(shí)間，同時(shí)也會看到有很好的價(jià)值觀的公司出現(xiàn)戰(zhàn)略錯(cuò)誤而招致滅頂之災(zāi)。投資難就難在沒有任何公式可循，沒有充分的條件可以確定可買的公司。

其實(shí)有很多公司是幾乎可以看到 10 年以后的日子會不好過的，這就叫生意模式。投資中如果能總是避開 10 年后肯定不好的公司，基本上很難表現(xiàn)太差。能夠 2-4 年找到一個(gè)可以買的公司你就發(fā)達(dá)了，難道你不滿意？

毛估估不是這個(gè)意思！你這個(gè)毛估估的說法有點(diǎn)像在賭場里說下把該出大了。

毛估估的意思是當(dāng)你認(rèn)為至少值 20 塊的時(shí)候我可以用 12 塊買（當(dāng)然 13、14 其實(shí)也可以）。

最重要的是：假設(shè)這家公司是非上市公司，市值這個(gè)價(jià)錢你買不？關(guān)于會被人收購的想法和“buy high,sell higher”的想法無異，早晚要吃苦頭的。也許很多人已經(jīng)吃過苦頭了，只是不思悔改而已。

不能為“有沒有可能”這種事去投資，但投機(jī)是可以的。投機(jī)在我看來有點(diǎn)像在賭場玩，不能下重注，所以也不可能贏大錢。投資的概念就是可以下重手，沒有很高的把握（比如 90％左右）就不應(yīng)該出手。

由于生意模式還沒看懂，就沒辦法定價(jià)，所以還沒打算買。個(gè)人認(rèn)為買股票和這個(gè)股票曾經(jīng)到過什么價(jià)是沒關(guān)系的，所謂 IPO 價(jià)格的一半就是便宜的說法沒什么道理。

人們很喜歡用一年的回報(bào)率來衡量，但大資金的年回報(bào)率是沒機(jī)會特別高的，比如巴菲特的 BRK，但小資金卻往往有機(jī)會有高比例的回報(bào)，比如周圍的朋友中總會經(jīng)?？倳心硞€(gè)人當(dāng)年回報(bào)據(jù)說有 40％、50％甚至更高的（就像一起去賭場的朋友中，第一天出來時(shí)總有個(gè)別人是興高采烈的一樣）千萬別以為這些人已經(jīng)比巴菲特厲害了。

偶爾會聽到有人說某只股票至少會漲 10 倍，所以計(jì)劃放 10％進(jìn)去等等。如果他真相信這只股票會漲 10 倍，什么理由他讓只放 10％呢？

窄義的做空指的是裸做空，就是借股票先賣，希望掉下來后買回來還。

“不做空、不用 margin、不做不懂的東西”里的“不做空”指的是窄意的做空。

我說做空的時(shí)候指的都是窄意的做空，就是裸做空。

巴菲特說過歡迎有人來做空 BRK。

一般來講，真正的好公司都是歡迎別人來做空的（至少是不怕）。

怕人來做空的公司到底在怕什么呢？

當(dāng)然，借錢的生意有點(diǎn)怕，比如銀行，在某些情況下會因此造成恐慌從而導(dǎo)致擠兌，最后甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的。

對我想買的股票而言，最希望的就是有人在大把做空了，不然很難有好價(jià)錢；同時(shí)，當(dāng)我想賣股票時(shí)，一般大概也都是賣給空頭了，因?yàn)榭疹^是扛不住的，只有空頭在買股票時(shí)是不計(jì)較價(jià)值的，當(dāng)他們需要逃的時(shí)候，他們沒有機(jī)會考慮什么價(jià)錢逃比較好。

要知道空頭在 cover 時(shí)為什么不計(jì)較價(jià)值（價(jià)錢），可以參考一下“保時(shí)捷增持逼死空頭，大眾汽車成做空者墳?zāi)埂薄?/p>

記得早年有個(gè)非常著名的股市恐慌也是因?yàn)榭疹^回補(bǔ)一家鐵路公司的股票而去賣其他股票造成的（忘了叫啥了）。

企業(yè)文化一般是由創(chuàng)始人建立的，一般非常難改變（雅虎以前企業(yè)文化和楊致遠(yuǎn)有很大關(guān)系。）當(dāng)然，時(shí)間長有可能改變，比如惠普；還有就是 CEO 強(qiáng)的也有可能改變企業(yè)文化，比如現(xiàn)在雅虎的 CEO 就在試圖做這件事。以前看到的 CEO 上任（不光是雅虎），一般都是在經(jīng)營策略上拿出個(gè)方案，這種辦法往往行不通，因?yàn)檫@種方案往往是少數(shù)人憋出來的，不是大家的愿景。靚女 Mayer 上來想改的是企業(yè)文化，我覺得這是最慢但唯一有機(jī)會救雅虎的辦法。

企業(yè)文化就是要做正確的事情，但把正確的事情做正確了才會有績效。（做對的事情和把事情做對）$上證指數(shù)(SH000001)$ $貴州茅臺(SH600519)$

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