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慢慢寫，估計要寫個一周。

在這里，要先聊聊大背景

(資料圖片僅供參考)

先談投資風光火水，做股票的喜歡講什么新能源舊能源，這個那個啥的，但是你投資的是企業(yè)，假定火電20年后就沒了，你手里的火電企業(yè)，折舊時間一共就是15年，你擔心這個企業(yè)么？是火電廠小時國家不給配新能源？

風光水火，到底有什么不同？水電一定好么？那還有虧損的水電呢？

華能國際不到2000萬千瓦的風光裝機，一年也賺100來個億，和三峽不是一樣？

還有球友問，會不會讓華能國際干新能源，新能源賺了錢，去補貼火電？

要是有這個邏輯的話，最該補貼火電的是不是長江三峽，是不是應該讓三峽補一補湖北火力發(fā)電的虧損？

先談一個指標，就是固定資產(chǎn)回報率10%，

這個是大家立項的基礎，當年火電也是這么算的，三峽建電站時候也是這么算的，電網(wǎng)也是這么算的。

包括我們搞廠網(wǎng)分離啥的，搞電網(wǎng)改革，雖然過網(wǎng)費也降，上網(wǎng)電價也降，但是賺錢的電廠還是有這個回報率，除了21 22年特殊年份，各省的主力電廠（東北西北除外）也都有3~5分的利潤。

我們說三峽好，為什么好呢？華能水電為啥上網(wǎng)電價比三峽還低？

我們捋，三峽好，第一是因為建設三峽時候，對標的火電效益也好，怎么給三峽定的賺1毛錢？是因為那時候火電普遍賺5分以上，為啥三峽是一毛，是因為三峽的小時數(shù)略少，而三峽單瓦投資大約是火電的1.5~1.8倍。綜合算下來，就是這個利潤了。

后來利潤還略好,因為這20年來，貸款利率一直在降低，定的是上網(wǎng)電價，不是上網(wǎng)電價聯(lián)動融資成本，水電折舊40年，最近10年，三峽就是紅利加上紅利。

華能水電呢？為啥上網(wǎng)電價比三峽要低幾分？因為你建設的晚，那時候的融資成本什么的降下來了，所以華能水電未來就主要靠規(guī)模了，當然這兩年融資成本也降了，但是紅利就比三峽少了一半多了。

火電呢經(jīng)歷了廠網(wǎng)分離，經(jīng)歷了壓降輸電價，實際就是國家以及各省在和發(fā)電企業(yè)談判，你的成本沒那么高，今年降一點，明年降一點，降多少，賬上都是一度電幾分錢利潤。如果不降怎么辦，那我自己新建一個電廠，看看到底成本是多少？

經(jīng)歷了這么多年，這部分成本基本也都到位了，所謂包袱重，也就是什么歷史退休人員啥的。原來煤價低的時候，這部分比例大，現(xiàn)在煤價高了，這部分比例也沒多少。啥都不如煤價低2,3分牛。

新能源呢，同理，有補貼的時候，那時候1萬千瓦光伏投資 7000、8000萬的時候，也就是發(fā)1000多小時，那你投資比火電大，小時數(shù)只有火電3分之一，那你就得賺2毛+，原來像協(xié)鑫那樣的企業(yè)，本來以為自己有關系，熬了不少項目，實際利潤可能比2毛好多，想著，我這優(yōu)勢多大，沒想到，國家不給補貼，欠著，融資成本一高，就撐不住了，最后項目又都賣給五大電力了。

所以我們能看到存量有補貼項目，五大電力的新能源都不錯。

平價上網(wǎng)后呢，同理，就是投資4000萬上下，一度電得賺5分到一毛，這樣，就和投資火電賺3分差不多了。

為什么各省電價看國資委，就是這個意思，沒有這個回報，國企不會干的。

所以，好多新能源項目，拿到了，去年不開工，等光伏板降價，不是這個價格虧損了，是達不到投資回報要求。

達到了，就可以開工了，所以華能等光伏板降到1.9，就開了一批項目，那光伏板跌到1.3,1.5的怎么回事，那是額外的。那以后所有新能源項目都多賺兩分三分？不一定，因為要是長期光伏板跌到1.3以后了，過段時間國家、各省可能又來協(xié)調(diào)新能源上網(wǎng)電價。

所以我們不要看市場電價，這部分交易很小的，絕大多數(shù)集中式的新能源項目建設時候同步鎖定了上網(wǎng)電價和基礎小時數(shù)，沒鎖定部分才可以交易。不鎖定，五大沒法投資的。

沒鎖定部分都是額外利潤，不在預算內(nèi)。

所以說，在中國風光水火都一樣，項目落地時間可能比什么項目更重要。

有的政策是長期利好，還要看自己的稟賦，比如三峽，因為水電本身成本低，這部分政策紅利就長期拿到了。

所以，各類電力項目在立項那一刻，基本都是10上下的回報，下限可以到多少，看當時政策，上浮多少，很難，比如能不能制定一個方案，某個電廠年發(fā)200億度電，做可言時候，就是資本回報率25%，凈資本回報率75%，除非是自備電廠，不然地方政府不會同意的，多賺的錢，要回饋社會，這個是電力作為公共事業(yè)屬性決定的。

這里就是基本原則，某些球友想的什么補貼產(chǎn)業(yè)要貼錢啊，什么民生要賠錢啊，都沒有這個事，公共事業(yè)，就是這個回報，多了不行，少了不干。

補貼，是政府補貼，比如某個項目到廣西去了，說廣西電價0.5元，要求0.4元，補貼1毛錢，不是廣西政府找國家電網(wǎng)談，你不收過網(wǎng)費行不行？沒這回事。

能減的是什么，是廣西省在國網(wǎng)輸電費上的附加收費，這個廣西政府有權(quán)利減免的。

還能補貼的是什么，廣西政府根據(jù)這個企業(yè)繳納的稅費，提取一部分，以補貼電費的名義返還。其他沒有權(quán)利了。

那電網(wǎng)部分是怎么補貼的呢？

居民用電的虧損部分是電網(wǎng)補貼的，國家有指引，各省有自己的政策，這個可以和國家電網(wǎng)協(xié)商，但是有極限的，不是各省想讓國網(wǎng)補多少就補多少。

所以，你能看到內(nèi)蒙古兩張電網(wǎng)，蒙西，居民用電、工商用電都比蒙東便宜，這部分多余補貼的就是蒙西電網(wǎng)補貼的，這個是因為蒙西電網(wǎng)是內(nèi)蒙古自治區(qū)直屬企業(yè)，規(guī)模比蒙東大多了，大多少？差不多10倍那么大？，所以蒙西多補貼，可以接受。不僅僅是因為蒙西網(wǎng)聽話，還因為蒙西網(wǎng)家底厚。

那么然后再聊聊火電。

有了這個背景，你就知道各省的火電電價怎么形成的。

也知道為啥賺錢不賺錢。

為啥火電賺錢不賺錢問國資委，不是發(fā)改委。

21 22年是特殊期，先不談。

23年后，火電開始盈利了，各省電價要怎么調(diào)？

就是各省找電力企業(yè)協(xié)商。對于中部、東部省份來講，就是地方電力要保這個資本回報率。比如江蘇國信差不多5毛電價賺3分4分，那就是5毛了。然后其他的電力就跟著這個數(shù)自己的利潤，成本低，就多賺點，成本高，就少賺點。

所以，大摩什么電價可能降什么的，完全是扯淡，他根本就不知道電價怎么漲，怎么跌，狗屁都不懂，既不懂中國，也不懂美國。

給美國的電力股那么高估值，給中國這么低估值，就是因為大摩狗屁都不懂！

這里面有幾個特殊點，

一個是山東的西部，山東的西部，做了太多自備電廠，等于把電力增長，額外做了一個小循環(huán)，所以，華能的存量電廠質(zhì)量差。

一個是東北，東北有幾個大問題，一個是本地煤礦不行，成本高，一個是高耗能企業(yè)在外遷，比如吉林特鋼，一個是外來的企業(yè)，像恒力，自己要求上自備電廠。

所以東北的存量電廠也不大行，還要承擔高煤價供暖。這個后面單獨談。

一個是西北,這個由五大電力分別牽頭，各自整合一省，原則在集團整合完。這個疊加風光大基地，基本問題不大了，以后效益只有更好。

一個是河北，河北的問題比較特殊，因為涉及兩張網(wǎng)，原來電費形成機制是根據(jù)低煤價制定的，現(xiàn)在煤價高了，政策有些許滯后，23年基本理順了。就剩供暖了。

再看中國電力的大結(jié)構(gòu)，從兩個方面看，一個是用戶側(cè)負荷端，一個是發(fā)電端。最后對一下網(wǎng)架結(jié)構(gòu)。

要三個都理清楚，不然有誤解。

負荷端，有日內(nèi)負荷變化和季節(jié)性負荷變化。

2022年，全國累計發(fā)電裝機容量約25.6億千瓦，可再生能源總裝機超過12億千瓦，風電裝機容量約3.7億千瓦，太陽能發(fā)電裝機容量約3.9億千瓦。

2023年全網(wǎng)最大負荷大約13億千瓦，我們?nèi)彪姟?/p>

我們簡單算，即使風電、太陽能完全不能發(fā)電，火電裝機13億千瓦，水電裝機接近3.9億千瓦，核電裝機0.53億千瓦，全部加起來17.4億千瓦。

怎么就缺電了？

參照香港的參考數(shù)，香港按照最大負荷，配置了140%的裝機，每年還需要從中國調(diào)25%的電力。

如果把水電（不考慮枯水期）、核能、火電都作為基礎電力，你會發(fā)現(xiàn)，對比香港配置，總體不足。

這兩年又批了2億千瓦左右的煤電，這不僅僅因為調(diào)峰需求，和電力增長需求。也是電網(wǎng)穩(wěn)定的需求，過去相當長一段時間，國家過于強調(diào)效率，對整體電力供給的冗余考慮有點少。

有了這個背景，就知道整體看火電機組還短缺，不存在過剩，但是火電效益參差不齊。

我們拿內(nèi)蒙古、西北、東北、山東、廣東來看看一下，就知道這個事是怎么回事。也就能明白未來火電怎么賺錢。

內(nèi)蒙古、西北的情況有類似，又不同。

內(nèi)蒙古是先建了電廠，電廠的消納不好，然后招商引資，各地的產(chǎn)業(yè)情況不同，局部缺電、電力過剩交替，由于蒙西網(wǎng)結(jié)構(gòu)弱，電力調(diào)度能力差，對電廠經(jīng)營有不同的影響。

我們分別看烏海、烏蘭察布、包頭、鄂爾多斯。

最早，鐵合金什么高耗能企業(yè)在烏海，烏海建了一批電廠，效益不錯。

然后環(huán)保原因，這些鐵合金企業(yè)跑去了烏蘭察布市，18 19年，最高峰時候，烏蘭查布年用電超過500多億度。同步烏蘭察布市建設了不少新能源項目。

然后20年，烏蘭察布缺電，一個是整體缺電，一個是缺火電，烏蘭察布市700多萬千瓦裝機，本地機組只有300多萬千瓦，剩余300多萬千瓦是京能的岱海、京隆電廠，點對網(wǎng)直連華北電網(wǎng)，跟烏蘭察布市沒關系。

剩余火電，需要從呼包斷面從蒙西電網(wǎng)調(diào)度，但是呼包斷面的調(diào)度權(quán)在國家電網(wǎng)這里，需要保障京津供電。

這時候，烏海的發(fā)電企業(yè)開始虧損，因為本地消耗不足，內(nèi)蒙太大，基本小時數(shù)不能保障。就是發(fā)出去，用戶沒有。

這里面就有一個火電的最低小時數(shù)，就是正常全年運行，火電至少要保一個基本小時數(shù)，是運行保障，多發(fā)部分，只能棄掉。這也是西北、東北電廠虧損的原因。

這個小時數(shù)，跟電廠結(jié)構(gòu)有關，比如甘肅電廠，發(fā)3000小時，大面積虧損，但是這個情況下，多數(shù)電廠也不肯做靈活性改造，因為可研設計都是按照4000最低做的。

包頭、鄂爾多斯。

這兩地，最近幾年引入了不少高耗能項目，包頭2023年開始缺電了，未來更缺，包頭總裝機只有1000萬千瓦左右。500萬是兩家鋁廠的自備電廠，500萬公共電廠，這兩年引入多家多晶硅企業(yè)，終于缺電了。

鄂爾多斯同理。

這實際意味著，煤價跌破長協(xié)后，內(nèi)蒙的電廠效益都會不錯，這個細節(jié)，有好事的查華電內(nèi)蒙古、內(nèi)蒙華電的報表。

但是總體改善有限。

這中間有一個數(shù)字，就是外地煤炭對內(nèi)蒙需求增加后，內(nèi)蒙煤價的底部被抬高了，原來，火電標桿蒙西0.2829，燃料成本只有1毛，那么小時數(shù)4000 5000，都ok?，F(xiàn)在燃料成本，即使給長協(xié)，到廠也接近0.18元。除非內(nèi)蒙上網(wǎng)電價政策大改動，不然有難度。

這里面有一個潛在的事，就是內(nèi)蒙古由于高耗能企業(yè)眾多，使用火電調(diào)峰居民電力需求并并不劃算，也許新能源＋儲能或者新能源+抽蓄，來解決居民的脈沖式需求，綜合成本較低。

東北，東北的問題是負荷下降。工業(yè)在出走，新來的大工業(yè)也要配自備電廠，新能源有發(fā)展空間，但是外送通道有限。

可喜的事，在國家大電網(wǎng)完成后，東北的存量火電也許有第二春——四川缺電，從東北調(diào)了一億多度電，雖然總量不大，但是東北的火電可以二次調(diào)峰，就是由于比西部地區(qū)結(jié)束的早，東北的火電在自己的傍晚需求滿足后，還可以繼續(xù)給四川的傍晚需求供電。

這個是中國大電網(wǎng)的優(yōu)勢，歐美只能羨慕。

雖然目前沒有明顯效益，但是能夠解決外送后，未來可期。這是全國大范圍內(nèi)的資源互補。

那么再聊聊東部省份的火電。

都說廣東的好，華能山東的差，怎么就好，怎么就差。

還有電力市場交易怎么回事

2008年，山東缺電。缺煤缺電。山東人解決這個問題的方案比較清奇，就是建自備電廠，不依靠國家電網(wǎng)和五大電力，基本解決了用電問題。 參考2013年國家才放開60萬千瓦火電機組審批權(quán)到省里。

對比廣東，如果華能有管理問題，那廣東電廠為啥不虧錢？為啥效益長期比粵電力還好？

就是廣東缺電的解決方式不是建自備電廠，是還是依托電網(wǎng)，還是依托云南水電。

華能廣東的優(yōu)勢就是煤價便宜時候，華能有進口配額，總體煤價低，煤價貴的時候，長協(xié)多，總體煤價低。

那么再翻翻華能山東，說什么包袱重，到底有多重，不談數(shù)字的分析都是不要臉。

煤價低的時候，煙臺用內(nèi)蒙煤，5000大卡不到500 元，魯西不到400元。 就是一卡不到8分，一度電燃料成本 不到1毛6 。

折舊、人工什么的，貴兩三分，就表現(xiàn)得很明顯。

現(xiàn)在燃料成本在0.25元+，包袱按比例算就沒那么大，如果相對燃料成本還能低2分，就差不多了。

華能山東的電廠為什么資產(chǎn)質(zhì)量不佳，這也和魏橋等企業(yè)的自備電廠有關，山東一共一個多億的裝機，

自備電廠多數(shù)在魯西。

這就造成了一邊華能山東虧損，一邊山東缺電。魯西最好的一部分企業(yè)用電，不在山東電網(wǎng)的調(diào)度范圍內(nèi)，魯西的剩余公共發(fā)電企業(yè)肯定要差一些。

再聊廣東

廣東是最早做市場化電力交易的，也是最成功的。廣東一個缺電省份，做市場化交易怎么會成功？

因為廣東做市場化交易的目的和球友想的完全不一樣。

廣東做市場化交易的目的，就是為了去掉中間商，因為缺電，電網(wǎng)就有了巨大的權(quán)利，就有了巨大的尋租空間。

所以限制死電網(wǎng)的輸配價格，用戶直接和電廠交易，就有了意義，意義不在于電廠低成本發(fā)電，什么競爭上網(wǎng)，沒有這回事，廣東電廠是全國效益最好的，誰會虧錢發(fā)電，至于多發(fā)？超發(fā)？廣東缺電，多發(fā)什么，還是那么多，就是給電網(wǎng)的東西明碼實價了。就是輸配費加上售電企業(yè)服務費，沒有額外的費用了。

售電企業(yè)賺了幾年好錢，最后由于電廠電價突然上漲，售電企業(yè)一年虧了10年的錢。目前存活的售電企業(yè)，大部分是南方電網(wǎng)相關聯(lián)企業(yè)了。

所以，電力市場化交易和降成本，沒什么關系，不要自己瞎想。

那么再看山東，

山東今年有長達10多個小時的電力現(xiàn)貨市場負電價，這個負電價怎么來的，是火電企業(yè)虧損發(fā)電？

怎么可能。只有少部分電參與市場化交易。

這個信息是和另外一則消息對應的，就是山東某地的分布式光伏項目取消了，為什么？因為不保消納，不保哪部分消納，就是這部分，什么分布式自發(fā)自用余電上網(wǎng)這部分，這部分電網(wǎng)是不保消納的。

這個和火電靈活性改造是對應的。

火電靈活性改造，降低小時數(shù)，同時配置部分新能源發(fā)電資源。這還有一個隱形政策，就是這部分新能源是要?；拘r數(shù)的。

我減得發(fā)電小時，當然得給我配新能源，配的新能源當然得保基本小時數(shù)，不然為啥要減火電。不然繼續(xù)虧損，問國家要補貼好了。

這里面把棄風棄光說一下。

有球友說了，那棄風棄光可以參與市場化交易啊。

市場化交易電量是有配額的，中國電力市場。

一個是省為單位，你這個省缺電，也是省里統(tǒng)一問省外購買，不是你自己可以去買的。

一個是省內(nèi)發(fā)電企業(yè)，計劃為主，市場化交易為輔，計劃為主是保供，不然電價早漲上天了，不要看電力過剩省份，一旦全部市場化交易，電力過剩省份也漲上天。

火電機組停機成本沒有多少，人員加上工資折舊一共也就是1毛多點，中國火電企業(yè)想賺錢，很容易，就是把機組停10%，這部分費用記到另外90%上，這樣平均一度電折舊什么的也就是加了一分多，剩下電量就短缺了，剩下部分，一度電漲5分，市場也得接受。

棄風棄光原則就不交易了，能交易的都沒有棄掉。

什么叫棄風棄光，電網(wǎng)不要的，才是棄掉的，沒上網(wǎng)的才是棄掉的。上了網(wǎng)，賣-5分，也是上網(wǎng)了，明白了沒？

所以，電力市場化交易和新能源消納也沒什么關系！

后面再說電價形成機制。

電價發(fā)電側(cè)和用戶側(cè)是兩部分。

發(fā)電側(cè)，是火電電價，新能源電價等。

目前是火電電價參照火電標桿電價上漲20%or..，新能源電價參照火電標桿電價平價上網(wǎng)，海上風電在火電標桿電價基礎上有補貼。

水電電價和火電標桿電價目前不關聯(lián)，有沒有過關聯(lián)呢？有的，20年前，有段時間漲電價，華東定的規(guī)矩是火電漲兩分，水電漲一分，那時候，沒有什么標桿不標桿。

用戶側(cè)，什么兩部制、什么大工業(yè)電。

你看了這個就知道用戶側(cè)和發(fā)電側(cè)就不是一一對應的。用戶電價不等于發(fā)電電價+過網(wǎng)費。

有一小段時間，國家曾經(jīng)幻想過部分大工業(yè)電=發(fā)電電價+過網(wǎng)費。

雙碳背景下沒有了。

現(xiàn)在有什么容量費、什么綠證、什么峰谷電差等。

一個個捋。

容量費，跟用戶沒關，電網(wǎng)給的，到底多少容量跟用戶有啥關系？

綠證就是額外收費。

峰谷電價，首先有峰谷價差的依據(jù)，沒有標準，是各省電網(wǎng)算出來的。

怎么計算的，現(xiàn)有一個基礎，就是要用峰谷電價差異這個懲罰性機制，去引導消費，一個是可引導消費，就是你明明可以在谷時候洗衣服，你非要在用電高峰洗衣服，就懲罰，你明明可以在谷時候充電，非要在峰時候充電，就罰。

那還有不能調(diào)節(jié)的呢？ 那就是高耗能企業(yè)，就應該滾到西部去。

那要是我非要在高峰用電呢？那你就等于替電網(wǎng)把什么容量電費什么的給出了。電網(wǎng)這個機制，就是用這類措施，把結(jié)構(gòu)調(diào)好。

所以，說什么改革會讓火電企業(yè)虧損，降電價什么，完全胡扯。

中國沒有機制，讓火電企業(yè)虧損去補貼工業(yè)，從來沒有過，政府可以補貼，一個企業(yè)不可能去被強制要求補貼另外一部分企業(yè)。

在部分保民生階段，承接的時段性虧損除外。

這一部分和三桶油的政策性虧損不同，三桶油中的中石油，在相當長一段時間內(nèi)承擔了進口天然氣虧損，這是有兩個前提的，管網(wǎng)主要是中石油的，國內(nèi)的陸地天然氣資源不繳納資源價款。

所以能看到管網(wǎng)公司成立時間和中石油進口天然氣虧損接近尾聲是對應的。

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