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“要不要抄底”，伴隨 A股的“飛流直下”，這樣的提問就沒停過。

當(dāng)然，還有一位朋友更直接，問我有知有行的溫度計和韭圈兒的恐貪指數(shù)偏好看哪個，不由想到“抄底專用指標(biāo)”的確是個有趣話題，這里就分享三類抄底指標(biāo)，看完你也明白此時此刻我自己的決斷了。

(資料圖)

長線：基于估值的抄底指標(biāo)

如果你不是個愛折騰的基民，那么只需要關(guān)注偏長線的基于估值的抄底指標(biāo)，比如有知有行的溫度計，比如韭圈兒的股債性價比。

基于估值的抄底指標(biāo)，其實(shí)中心思想很簡單。

根據(jù)經(jīng)典的高登模型，股票的長期收益由以下三個部分組成。

如果能夠在低估值買入，不僅能賺到企業(yè)利潤增長的錢、派息的錢，還能賺到估值變化的錢，可謂是極為完美。

而在這一點(diǎn)上，目前主流是兩種路徑：

一種就是有知有行溫度計這樣基于估值的歷史歸納，類似的利用估值百分位的晴雨表也很常見；

另一種則是類似韭圈兒股債性價比這樣基于資產(chǎn)配置視角的比較模型，目前很多投顧也引入了。

有知有行溫度計

下圖是有知有行的“知行溫度計”的最新截圖。目前處于 22 度低估狀態(tài)，并告訴你買入持有 5 年盈利概率大于 95%。

有知有行，是孟巖兄創(chuàng)業(yè)的項目。作為前程序員，有知有行的很多產(chǎn)品設(shè)計，體現(xiàn)了孟巖作為程序員的思維方式，所以他家的溫度計，和市面上許多同類很不一樣。

在《和你聊聊“知行溫度計”幕后的事》(網(wǎng)頁鏈接)中，孟巖介紹過計算思路。其中最重要的是3點(diǎn)：? 綜合考慮 PE 和 PB ；?所有 A股等權(quán)重； ? 采用兩輪牛熊作為回溯周期。

正是因?yàn)榈葯?quán)重這個編制方法，在我看來，“知行溫度計”是一個使用上“很挑人”的抄底指標(biāo)。

因?yàn)榈葯?quán)重，所以這個評判體系天然是偏向于中小盤股的，畢竟五千多只 A股，傳統(tǒng)的大藍(lán)籌滬深300指數(shù)不過 300 只而已。

正因此，在 2021 年 2 月，核心資產(chǎn)估值已經(jīng)高的離譜時，知行溫度計還處于低估區(qū)域(下圖紅框處)。

數(shù)值并沒錯，對于綜合考慮所有 A股的知行溫度計，當(dāng)時A股估值的確整體不離譜，只是結(jié)構(gòu)化的離譜。

所以如果你是偏向核心資產(chǎn)的基民，或者你的持倉中沒有足夠厚重的中小盤倉位，我不建議你看知行溫度計本體，而是要在下面的指數(shù)觀察中，直接選擇滬深300指數(shù)。

從下圖可以看到，滬深300指數(shù)的溫度計總體是靠譜的，紫色圓框正是 2021 年 2 月的市場極端狂熱時。不過也需要注意，溫度計這東西，揭示的是歷史來看是否高估，但瘋狂行情是會離譜后繼續(xù)離譜的，所以滬深300指數(shù)在進(jìn)入 80度左右的高度區(qū)域后，還是上行了許多。

當(dāng)然，抄底也是同樣的道理。2019 年初和去年下半年，滬深300指數(shù)的溫度計亮度進(jìn)入 20 點(diǎn)以下低估，提示了很好的底部區(qū)域——請記住是區(qū)域，低估之后，可能還會下行許久，但堅持買入，長期看是收益不俗的。

這里，還要順便安利一個有知有行極為驚艷的功能。

在知行溫度計下，還有一個收益拆解的圖表，正是基于傳統(tǒng)高登模型，拆分了 A股收益的來源。

下表是過去五年的拆解，可以看到萬得全 A 收益是 15.61%，其中盈利增長貢獻(xiàn)了 18.29%，股息率貢獻(xiàn)了 7.85%，而估值卻拖累了 9.38%。這張圖很直觀的告訴你，為什么要在低估值區(qū)域買 A股資產(chǎn)，并規(guī)避高估值區(qū)域。

韭圈兒股債性價比

EarlETF 的老讀者都知道，雖然間或我也會用類似估值百分比的概念去評判 A股，但更多時候會偏好于股債性價比體系。

原因很簡單。

第一，作為一個資產(chǎn)配置擁躉，我深知全球的金融市場，資產(chǎn)配置資金占據(jù)很大的話語權(quán)，單單看股市，不考慮債市的吸引力，很容易“圖樣圖森破”。

第二，始于 2008 年的量化寬松，使得整個全球金融市場的流動性供應(yīng)出現(xiàn)了奇觀，而這是歷史中沒有出現(xiàn)過的，所以就容易導(dǎo)致基于歷史的百分比數(shù)據(jù)會偏差較大。股債性價比因?yàn)榭紤]了債券利率，相對好一點(diǎn)。

韭圈兒的股債性價比，總體包含了兩套體系兩種算法，合計會有四套股債性價比。

兩套體系，是? 美聯(lián)儲提出的FED 風(fēng)險溢價和 ? 股息率溢價。兩套算法則是差值和比值。

這兩套體系，都是將A股的收益率與 10 年期國債收益率相比，不同的是 FED 采用的是市盈率倒數(shù)，即利潤收益率，而股息率溢價采用的則是股息率。

FED 的那套，好處是比較簡單，基于 PE 的倒數(shù)就能算，無論上市公司是否偏愛派息，都能計算，對于 A股尤其是類似中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)這類不愛派息的公司，或許更好用，尤其是不受公司派息意愿變化的影響，更適合用于歷史數(shù)據(jù)對比。

而股息率溢價，會受到上市公司派息意愿的影響——這是否會導(dǎo)致歷史數(shù)據(jù)對比，取決于你對估值的理解。

如果你要研判的只是上市公司盈利能力與無風(fēng)險受益率(10 年國債收益率)的關(guān)系，F(xiàn)ED 更靠譜；但如果你是真正站在中小股東，并將股息視為上市公司盈利變現(xiàn)核心途徑的話，那么派息意愿帶來的股息率的變化，本身就是一種估值上不可忽視的趨勢。

至于差值和比值，可能是各花入各眼。我記得徐治彪兄是喜歡用股息率的比值，不過我去年回測市盈率倒數(shù)時，倒是差值更好看。

下圖是滬深300指數(shù)的 FED 和股息率溢價差值的對比，可以看到在去年末，F(xiàn)ED(左邊) 當(dāng)然處于了低估區(qū)域，但是股息率溢價(右圖)則是大幅超越了五年內(nèi)的低值，提示了極強(qiáng)的低谷狀態(tài)。

當(dāng)時我還和韭圈兒的北落兄研究過這個異常，但沒找出特別的緣由，我個人理解為個別大公司的大力派息造成了股息率溢價的扭曲，甚至認(rèn)為還是 FED 模型更純粹靠譜——但是“中特估”出現(xiàn)后，才意識到當(dāng)下的 A股股息率溢價模型，是有其獨(dú)到之處的，打臉了。

只看滬深300指數(shù)

這里還要說明一下，無論是類似知行溫度計這樣估值百分位還是韭圈兒股債性價比，只要是參考長期估值變化的估值體系，我一般只看滬深300指數(shù)，至多全 A 指數(shù)，不太看中證500指數(shù)等指數(shù)。

原因很簡單，滬深300指數(shù)常年還處于一個比較理性的交易環(huán)境下，所以總體有明顯的均值回歸特色。從下圖的滬深300指數(shù) 10 年 FED(下圖) 來看，你能看出明顯的均值回歸趨勢。

但是再看中證500指數(shù)，均值(黃線)回歸的特點(diǎn)就要弱許多，畢竟早年中證500指數(shù)被爆炒太厲害，總體估值偏高，這些年才逐年回落。

關(guān)于基于估值的長期抄底指標(biāo)，也算介紹對比比較詳細(xì)了?？匆幌鹿蓚詢r比，也就明白當(dāng)下其實(shí)就是個常態(tài)水平——從長期投資者來看，要類似去年 10 月末那樣殺入綠色極低溫的估值，才有加倉的必要。

對于一個長期投資者，這兩天的回調(diào)甚至可以理解為雜訊，忽略不計就好。

中線：基于市場情緒的抄底指標(biāo)

韭圈兒有一個“恐貪指標(biāo)”，和基于估值的抄底指標(biāo)不同，這個指標(biāo)更多是從不同維度去研判市場的情緒，是情緒指標(biāo)(Market Sentiment)，提醒你恐懼時要貪婪，貪婪時要恐懼。

從韭圈兒公布的算法，恐貪指標(biāo)計入了六個指標(biāo)：

50ETF期權(quán)波動率

陸股通累計買入凈額

創(chuàng)新高個股數(shù)量占比

滬深300指數(shù)期貨升貼水

20 交易日股債回報差

融資買入占比

從這六個指標(biāo)來看，總體更能體現(xiàn)市場中大盤股的交易情緒。

所以你會發(fā)現(xiàn)，韭圈兒在提供大盤指數(shù)疊加時，只提供了上證指數(shù)和滬深300指數(shù)兩個可選，連中證500指數(shù)都不提供。

所以如果是普漲普跌的行情，或者是滬深300指數(shù)主導(dǎo)的行情，韭圈兒這個“恐貪指標(biāo)”會更好用。

因?yàn)橛玫闹笜?biāo)比較多，所以恐貪指標(biāo)一般早上更新，我現(xiàn)在看的還只是體現(xiàn) 4 月 24 日交易的數(shù)值，是中立的 43 點(diǎn)，并不算恐懼。從這點(diǎn)而言，抄底還有點(diǎn)早。

當(dāng)然，等早上最新值更新了，諸位可以再看看最新值。

相比基于估值的抄底指標(biāo)，這個我看的比較多，畢竟適應(yīng)中線操作。

中短兩相宜：RSI 技術(shù)指標(biāo)

好了，最后要說到不少老讀者熟悉的 RSI 技術(shù)指標(biāo)了。

前面介紹的基于估值和基于市場情緒的抄底指標(biāo)，其實(shí)都有局限性，尤其是大小盤未必通用，行業(yè)指數(shù)可靠性低等，更關(guān)鍵的是這些指標(biāo)都以來有知有行、韭圈兒這類第三方機(jī)構(gòu)提供數(shù)據(jù)。

相比之下，屬于傳統(tǒng)技術(shù)指標(biāo)的 RSI 指標(biāo)就是我比較偏愛的普適性指標(biāo)，而且通過調(diào)整圖表時間維度，中線短線兩相宜。

先說明一下，RSI 我只看 14 周期，這也是祖?zhèn)鞯纳衩貐?shù)，不要問我為什么，問就是沒理由的神秘學(xué)。

接下來，先來看看中證500指數(shù)的日線RSI，中小盤可謂是近期的下跌主力軍。

我一般會在 跌至 30 點(diǎn)的區(qū)域，開始尋覓買點(diǎn)。但請注意，是尋覓買點(diǎn)，而非立刻抄底。

從下圖2018 年末迄今的日線圖可以看到，目前最新的中證500指數(shù)的 RSI 在 30.74 點(diǎn)，從 RSI 的傳統(tǒng)用法來看，是一個傳統(tǒng)的“超賣區(qū)域”

RSI 到 30 點(diǎn)就買入，行不行？從上圖紅框出看，幾次 30 點(diǎn)都抄底成功。

但是，從綠框處看，30 點(diǎn)抄底卻有為時尚早。

差別在哪里？

其實(shí)就是我以前時不時提及的，上升市與下降市的區(qū)別。

在上升市，別說 30 點(diǎn)，40 點(diǎn)都可以成為底部買點(diǎn)，如果你細(xì)看上圖紅框之后，就會發(fā)現(xiàn) RSI 的低點(diǎn)是快速抬高至 40 點(diǎn)區(qū)域的。

在下降市，30 點(diǎn)可能是下跌剛剛開始的中繼，要有足夠的耐心。

那么如何區(qū)分上升與下降？

RSI 的一個自我解釋系統(tǒng)就是“升維查看”。把中證500指數(shù)切換到周線圖，你就會發(fā)現(xiàn) 2019 年開始的牛市，中證500指數(shù)的周線圖，RSI 是不會跌破 40 點(diǎn)的；而到了2021 年末開始的下跌，RSI 就再也沒升破 60 點(diǎn)。

以周線來看，中證500指數(shù)哪怕經(jīng)歷了近期的反彈，也依然處于周線下跌趨勢。這樣的前提下，日線 14日RSI指數(shù)的 30 點(diǎn)，就要管住手。

是的，以當(dāng)下的中證500指數(shù)，哪怕不是重演?→?的悲劇，就是來個?→?的下跌，也夠嗆。對比你就會發(fā)現(xiàn)，同樣是RSI 觸及 30 點(diǎn)，同樣是跌破布林線下軌。

所以，對于中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)代表的中小盤股，我是管住手，暫時不動。至于滬深300指數(shù)，跌幅不大，更沒著急抄底的欲望了。

關(guān)鍵詞：