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焦點(diǎn)訊息:帥豐電器2022營(yíng)收、凈利潤(rùn)下滑,近五年ROE降30個(gè)百分點(diǎn)

2023-05-10 12:00:51 來(lái)源:港灣商業(yè)觀察


【資料圖】

《港灣商業(yè)觀察》施子夫
過(guò)去一年,集成灶行業(yè)似乎被按下了“減速”鍵。
作為廚電行業(yè)的細(xì)分賽道,根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2022年集成灶市場(chǎng)零售額259億元,同比增長(zhǎng)1.2%,零售量290萬(wàn)臺(tái),同比下滑4.5%。
行業(yè)的變化,體現(xiàn)在A股四家以集成灶為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司身上的是,除億田智能(300911.SZ)外,“集成灶四小龍”中的其余三家公司,營(yíng)收、凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了不同程度的下滑。營(yíng)收規(guī)模最小的浙江帥豐電器股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱,帥豐電器,605336.SH)在這場(chǎng)行業(yè)席卷而來(lái)的重壓下,也未曾幸免。
當(dāng)潮水退去,才能看見(jiàn)誰(shuí)在裸泳。

01

行業(yè)承壓,2022年?duì)I收、凈利雙降

4月20日,帥豐電器發(fā)布2022年度報(bào)告,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.46億元,同比下滑3.20%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.14億元,同比下滑13.08%;扣非后歸母凈利潤(rùn)1.91億元,同比下滑15.10%。
若對(duì)比同行,帥豐電器此次業(yè)績(jī)的下滑在行業(yè)內(nèi)并非特例。集成灶行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。除傳統(tǒng)集成灶廠家外,近兩年不少家電以及廚電企業(yè)紛紛入局集成灶都對(duì)帥豐電器等的市場(chǎng)份額造成一定沖擊。
2022年,集成灶上市公司火星人(300894.SZ)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.77億元,同比下滑1.81%;歸母凈利潤(rùn)3.15億元,同比下滑16.29%;扣非后歸母凈利潤(rùn)2.77億元,同比下滑21.56%。同一時(shí)期,浙江美大(002677.SZ)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.34億元,同比下降15.24%;歸母凈利潤(rùn)4.52億元,同比下降31.97%;扣非后歸母凈利潤(rùn)4.21億元,同比下滑33.65%。
資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬對(duì)《港灣商業(yè)觀察》指出,2022年,中國(guó)集成灶市場(chǎng)景氣度不高與整體銷量出現(xiàn)明顯下跌有關(guān)。“集成灶這種產(chǎn)品由于其復(fù)雜的安裝屬性注定目前多以線下實(shí)體門店銷售為主。受疫情影響,在過(guò)去一段時(shí)間,集成灶的安裝、物流和配送等方面都出現(xiàn)了一定困難,導(dǎo)致整體銷量在去年出現(xiàn)了明顯的下跌?!?/section>
“另一方面,廚電行業(yè)的龍頭企業(yè)如老板電器、華帝等都紛紛進(jìn)入了集成灶行業(yè),不斷搶走傳統(tǒng)集成灶的市場(chǎng)份額。隨著大家電企業(yè)的加入、蠶食,市場(chǎng)份額開始不斷流失。原先的集成灶玩家們?cè)谶@種情況下,都面臨著巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力?!?/strong>梁振鵬還提及。
帥豐電器的收入主要由集成灶、其他廚房用品以及櫥柜三大業(yè)務(wù)構(gòu)成。2022年,集成灶業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入8.59億元,同比下滑4.93%;其他廚房用品實(shí)現(xiàn)收入4119.2萬(wàn)元,同比下滑14.1%;櫥柜收入2945.45萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)189.96%。
渠道端,在2022年,經(jīng)銷商渠道依然是帥豐電器的主要銷售渠道,該渠道下實(shí)現(xiàn)收入8.74億元,同比下滑1.97%;電商渠道實(shí)現(xiàn)收入4171.17萬(wàn)元,同比下滑36.29%;線下直銷及其他渠道實(shí)現(xiàn)收入與3014.13萬(wàn)元,同比上漲50.61%。
值得注意的是,帥豐電器在經(jīng)銷商、電商以及線下直銷及其他的銷售模式下,毛利率分別為45.08%、54.13%和64.23%。其中線下直銷及其他的毛利率較上一年同期同比減少13.97個(gè)百分點(diǎn)。
在年報(bào)中,帥豐電器表示,“報(bào)告期內(nèi),公司的營(yíng)銷策略出現(xiàn)調(diào)整,豐富了線上產(chǎn)品結(jié)構(gòu),經(jīng)銷商線下門店成交率提升,導(dǎo)致電商營(yíng)收出現(xiàn)變動(dòng);同時(shí)公司還擴(kuò)大廚房電器配套產(chǎn)品的銷售,該類產(chǎn)品作為配套銷售,品類較多,批量較小,尚未形成規(guī)模效應(yīng),導(dǎo)致毛利率降低?!?/section>
對(duì)于此次帥豐電器的年報(bào)成績(jī),不少券商也紛紛給出評(píng)級(jí)。
西南證券研報(bào)顯示,受消費(fèi)需求低迷以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多因素影響下,集成灶行業(yè)增速有所放緩。2022年,帥豐電器線下客流減少,主營(yíng)產(chǎn)品集成灶銷售有所下滑。受到募投項(xiàng)目推動(dòng),帥豐電器拓展全屋裝修及櫥柜市場(chǎng),報(bào)告期內(nèi),櫥柜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)190%。單第四季度,公司毛利率提升,推測(cè)主要是公司集成灶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加原材料價(jià)格回落所致。
西南證券預(yù)測(cè),多因素影響下公司短期經(jīng)營(yíng)承壓,隨著線下客流的恢復(fù),集成灶行業(yè)滲透率加速提升,公司作為集成灶行業(yè)領(lǐng)先企業(yè),產(chǎn)品渠道持續(xù)完善,經(jīng)營(yíng)有望重回增長(zhǎng)節(jié)奏,預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為1.34/1.53/1.76元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
開源證券指出,疫情影響下2022年帥豐電器第四季度業(yè)績(jī)階段性承壓。2022年,帥豐電器新增、優(yōu)化經(jīng)銷商200家,換商疊加全渠道拓展有望拉動(dòng)收入高增。開源證券預(yù)計(jì),在高端化、智能化、套系化驅(qū)動(dòng)下,2023年公司毛利率有望保持穩(wěn)定,費(fèi)用端公司有望高舉高打、搶占市場(chǎng)份額。
開源證券維持2023-2024年、新增2025年盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)2.6/3.1/3.4億元,對(duì)應(yīng)EPS為1.4/1.7/1.8元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.6/10.0/9.1倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

02

8成研發(fā)人員學(xué)歷偏低,近五年ROE降30個(gè)百分點(diǎn)

4月29日,在帥豐電器披露的2023年一季度報(bào)告顯示,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)1.75億元,同比下滑8.52%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4006.33 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)6.33%;扣非后凈利潤(rùn)3396.71萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)7.42%。
不過(guò),若拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看,帥豐電器盈利指標(biāo)呈現(xiàn)逐年走低態(tài)勢(shì)。
從2018年至2022年,帥豐電器的銷售毛利率分別為50.84%、48.65%、49.2%、46.24%和46.09%;同期ROE分別為41.24%、27.77%、19.27%、13.77%和11.24%。五年的時(shí)間,帥豐電器的銷售毛利率下滑了4.75個(gè)百分點(diǎn),ROE下滑了30個(gè)百分點(diǎn)。
此外,帥豐電器的研發(fā)人員的學(xué)歷情況也受到外界多重關(guān)注。截至2022年12月底,帥豐電器的研發(fā)人員數(shù)量為181人,占員工總數(shù)的14.40%。在研發(fā)人員學(xué)歷結(jié)構(gòu)中,專科學(xué)歷58人,高中及以下學(xué)歷101人。
超八成以上研發(fā)人員學(xué)歷僅為??萍耙韵?,公司研發(fā)實(shí)力是否具有說(shuō)服力?研發(fā)投入是否具有說(shuō)服力?《港灣商業(yè)觀察》就帥豐電器的研發(fā)投入情況等聯(lián)系了公司方面相關(guān)人士,未能收到回復(fù)。
2022年,帥豐電器的營(yíng)業(yè)總成本7.27億元,同比上漲1.33%。其中銷售費(fèi)用1.37億元,同比上漲14.3%;管理費(fèi)用5850.51萬(wàn)元,同比上漲27.07%;研發(fā)費(fèi)用4262.37萬(wàn)元,同比上漲4.58%。

據(jù)黑貓投訴平臺(tái)顯示,截至5月9日,搜索關(guān)鍵詞“帥豐集成灶”共計(jì)有87條結(jié)果,投訴量34條,其中已完成30條。消費(fèi)者投訴問(wèn)題主要集中在售后態(tài)度惡劣、產(chǎn)品質(zhì)量、虛假宣傳、未上門安裝、拒不退款等。

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