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一、榮耀借殼的背景及迫切性：

2020年11月初，華為迫于美國(guó)制裁，選擇將榮耀賣(mài)出，收購(gòu)方是由深圳國(guó)資委的深智城，榮耀得以擺脫華為不上市融資的限制。

(相關(guān)資料圖)

有榮耀員工在2020年透露，榮耀目標(biāo)是三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市（也就是2023年前完成上市融資），對(duì)于員工補(bǔ)償是2019年收入的1.7倍，而且會(huì)給予股票期權(quán)，2021年8月，多位榮耀經(jīng)銷(xiāo)商在接受采訪時(shí)證實(shí)，榮耀已通知核心經(jīng)銷(xiāo)商近期可能上市，可以購(gòu)買(mǎi)原始股。2021年11月，榮耀開(kāi)始內(nèi)部員工配股，和華為內(nèi)部股每年分紅不同，榮耀內(nèi)部股更接近期權(quán)，被承諾未來(lái)上市后可以得到相應(yīng)的股票。

榮耀從華為分家時(shí)，從華為帶來(lái)了很多二級(jí)干部以及接近8000多研發(fā)和供應(yīng)鏈的基層員工，占到榮耀總員工的70%以上，當(dāng)初華為為了激勵(lì)員工，設(shè)計(jì)出全員持股體系，只要你有付出，就能享受到與公司同步成長(zhǎng)的紅利。榮耀想將華為這一套“移植”過(guò)來(lái)，榮耀在2020年11月啟動(dòng)了內(nèi)部員工配股，按照員工崗位、資歷等綜合指標(biāo)配給一定的內(nèi)部股，但與華為內(nèi)部股每年分紅不同，榮耀內(nèi)部股不分紅，只是承諾將來(lái)上市后會(huì)獲得相應(yīng)的股份，大部分榮耀員工對(duì)此條款頗為失望，還鬧出了“強(qiáng)制配股”的負(fù)面輿情，因而盡快上市迫在眉睫，將內(nèi)部配股轉(zhuǎn)換成實(shí)際配股的激勵(lì)，成為榮耀員工最為樸素的訴求。

眾所周知，手機(jī)是一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，從研發(fā)到生產(chǎn)，再到營(yíng)銷(xiāo)，每一處都要花錢(qián)，而且要花大錢(qián)才能達(dá)到效果。榮耀能早盡早上市，因?yàn)槊髂晔謾C(jī)生產(chǎn)商的日子將非常難過(guò)，手機(jī)行業(yè)冬天將到來(lái)。

2022年11月24日，外媒報(bào)道稱(chēng)，榮耀正在考慮2022年上市，尋求以450億美元（合人民幣3000億左右）的估值進(jìn)行融資，與國(guó)內(nèi)其它手機(jī)廠商相對(duì)比，這個(gè)估值泡沫明顯。最新，據(jù)企查查App信息，榮耀終端有限公司近日發(fā)生股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)，新增多名股東，為借殼上市增加更多資本彈藥。榮耀如果走ipo的渠道耗時(shí)需3-5年，因此借殼概率較大。

日前，深智城的總經(jīng)理張靜已就任榮耀的副董事長(zhǎng)，下一次董事會(huì)選舉可能成為榮耀董事長(zhǎng)，原來(lái)華為過(guò)來(lái)的人基本上全部被調(diào)往業(yè)務(wù)和產(chǎn)品部門(mén)，這樣大的人事變動(dòng)說(shuō)明深智城推進(jìn)重組榮耀已進(jìn)入到了實(shí)質(zhì)性階段。若外媒報(bào)道屬實(shí)，這個(gè)月就可以知道確切消息了。

榮剛耀完成了新一輪戰(zhàn)略融資。2022年11月16日，工商登記信息顯示，榮耀終端有限公司發(fā)生了工商變更，新增了6名股東，但是并未透露具體的持股比例。

新增的股東包括京東方科技集團(tuán)股份有限公司、中金祺智（上海）股權(quán)投資有限公司（有限合伙）、綜改共贏（杭州）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、國(guó)信資本有限責(zé)任公司、深圳市寶安區(qū)投資管理集團(tuán)有限公司、Rosy Fable Asia L.P．等。

新增6大股東個(gè)個(gè)來(lái)頭不小。第一位，京東方為上游面板企業(yè)，為榮耀手機(jī)等供應(yīng)屏幕，京東方實(shí)控人為北京電控，北京電控的實(shí)控人為北京市國(guó)資委。第二位，國(guó)信資本有限責(zé)任公司大股東為國(guó)信證券，實(shí)控人是深圳市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。第三位，深圳市寶安區(qū)投資管理集團(tuán)有限公司實(shí)控人為深圳市寶安區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局。第四與第五位，中金祺智上海股權(quán)投資有限公司（有限合伙）、綜改共贏（杭州）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）兩家的實(shí)控人均為國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。中金祺智（上海）股權(quán)投資有限公司（有限合伙）共有41位合伙人，上海綠地股權(quán)投資管理有限公司持股18.64%，中金啟融（廈門(mén)）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）持股14.26%，中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司持股7.13%。綜改共贏（杭州）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）有兩位合伙人，分別是杭州微同股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和綜改試驗(yàn)（杭州）企業(yè)管理有限公司，持股比例為99.9010%和0.0990%。

整體而言，目前榮耀共有15大股東，另外9家分別是深圳市鵬程新信息技術(shù)合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳耀星辰叁號(hào)科技合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳耀星辰貳號(hào)科技合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳耀星辰壹號(hào)科技合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳國(guó)資協(xié)同發(fā)展私募基金合伙企業(yè)、深圳市星盟信息技術(shù)合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳市春芽聯(lián)合科技合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳市智信新信息技術(shù)有限公司、Smart Interaction1 Holding Spv Rsc Ltd。這9家投資方背后也有深圳市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的身影，在新一輪的融資中，深圳市國(guó)資委持續(xù)跟進(jìn)。

榮耀完成了新一輪戰(zhàn)略融資顯示榮耀加快上市一個(gè)信號(hào)。榮耀現(xiàn)階段還未具備上市資格，有資料顯示是2023年4月份才滿三年。上面說(shuō)了，榮耀獨(dú)立上市必須公開(kāi)當(dāng)時(shí)被收購(gòu)價(jià)格。這又涉及當(dāng)時(shí)與華w的收購(gòu)協(xié)議，是否許可公開(kāi)收購(gòu)價(jià)格。所以，退一步，榮耀借殼上市是最佳選擇。

二，那那些公司可能成為華為榮耀借殼的對(duì)象了？

（一）深成交，可能性最大，深城交股權(quán)集中度高，穩(wěn)定的前五大股東長(zhǎng)期合計(jì)持股77.5%；主營(yíng)業(yè)務(wù)單一且業(yè)績(jī)表現(xiàn)低迷。深城交資產(chǎn)負(fù)債率在總資產(chǎn)增長(zhǎng)的情況下連續(xù)5年降低，尤其今年第三季度32.46%，較年初61.00%下降近一倍；5.84億元的負(fù)債中4.71億元為流動(dòng)負(fù)債，占比80.65%?？煽闯鲞@是一家愈發(fā)“干凈”的公司。這些正是讓深城交可被視為一家優(yōu)質(zhì)的殼公司的前提，邏輯推測(cè)：1、兩年前幫助榮耀獨(dú)立于華為的就是深城交第一大股東深智城，二者擁有相同的最終實(shí)控人。深城交是深智城旗下唯一融資平臺(tái)，加之深智城總經(jīng)理張靜已就職榮耀副董事長(zhǎng)，讓資產(chǎn)注入具有了必然性且方便。2、深城交與華為業(yè)務(wù)往來(lái)密切，與榮耀毫無(wú)瓜葛，實(shí)為避嫌，以防重組被判定為內(nèi)幕交易。3、榮耀估值3000億元，注入市值57億元的深城交有三六零注入江南嘉捷之鑒，可行性高。深城交301091： 法定代表人：張曉春，通過(guò)人員對(duì)比，榮耀與深城交是不是有高度關(guān)聯(lián)性？珠海把格力電器15%的股份轉(zhuǎn)讓出去416.62億，深國(guó)資委現(xiàn)把榮耀20%的股份轉(zhuǎn)讓出去值不值600億？（按榮耀估值3000億的20%，600億），20%股份向多名對(duì)象定增受不受歡迎？榮耀定增名額會(huì)不會(huì)被搶?zhuān)繚饷即笱鄣挠H兒子，深國(guó)資委然后把榮耀注入深城交301091會(huì)不會(huì)很快實(shí)施，不拖泥帶水，又共贏。

（二）、深振業(yè)A，總股本13.5億，社會(huì)公眾股8億多，市值近百億。資產(chǎn)、負(fù)債規(guī)模比較大。資產(chǎn)端主要是存貨和貨幣資金，合計(jì)220多億；考慮到深圳作為一線城市，存量地產(chǎn)不難處理，所以對(duì)應(yīng)的80多億負(fù)債并不會(huì)成為債務(wù)包袱。同時(shí)又有房地產(chǎn)新政加持，深振業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)很容易剝離出去。綜合考慮，如果深振業(yè)應(yīng)該是除深深房之外，榮耀上市的最佳緋聞對(duì)象，代碼（000006）$深振業(yè)A(SZ000006)$ 也非常溜。（三）、深紡織A，理論上可能性還蠻大的，但是實(shí)際操作的話，有些政策可能要打破全國(guó)第一的可能，董事長(zhǎng)張劍21年剛?cè)温殻?1歲年輕有為的年紀(jì)怎么剛上任一年都不到就換深控投副總尹可非來(lái)兼任，一來(lái)就換國(guó)際四行之一做審計(jì)。它是國(guó)有企業(yè)，假如借殼它，把它收購(gòu)了，那不是變成民企收購(gòu)國(guó)企？好像還沒(méi)有出現(xiàn)國(guó)企被民企借殼的吧，這個(gè)要?jiǎng)?chuàng)造歷史嗎？現(xiàn)在都是私企想辦法靠國(guó)企大樹(shù)，那這個(gè)實(shí)際操作過(guò)程當(dāng)中還有這些高管的性質(zhì)就變了，本來(lái)我是國(guó)企干部，現(xiàn)在變成了私企高管，雖然可能工資會(huì)比原來(lái)的高，但是這個(gè)飯碗已經(jīng)不鐵了，疫情當(dāng)下，誰(shuí)也知道了鐵飯碗的好處，還有很多體制內(nèi)的問(wèn)題都要改革，所以這個(gè)要落地，困難重重。（4）、恒實(shí)科技，時(shí)間節(jié)點(diǎn)巧，在今年傳出榮耀要借殼后一天，深智城跟恒實(shí)簽訂了入主協(xié)議，股權(quán)全部交接后控股21.99%成為控股股東?，F(xiàn)在進(jìn)度是恒實(shí)現(xiàn)大股東970萬(wàn)股合計(jì)3%的股份已過(guò)戶到深智城名下 另有大股東1200萬(wàn)股質(zhì)押給深智城也已經(jīng)完成 現(xiàn)在已經(jīng)到了最后一步，籌劃到深圳設(shè)立南方總部。實(shí)控人變更36個(gè)月之內(nèi)就搞資產(chǎn)注入的話，構(gòu)成借殼上市，要等同于IPO審核。真借他也要等到明年年中了。（五）、深深房。主業(yè)房地產(chǎn)，總股本10.1億，社會(huì)公眾股3.8億，市值130多億。主營(yíng)收入只有13億，長(zhǎng)短期債務(wù)更是只有幾千萬(wàn)元。這是一個(gè)非常干凈的殼。目前唯一的問(wèn)題就是和恒大的借殼關(guān)系是否徹底終止。房地產(chǎn)新政之后，和恒大再續(xù)前緣的可能有沒(méi)有，很難判斷。當(dāng)年，恒大為借殼上市，對(duì)深圳付出了太多，目前面臨困境，太需要深圳反哺和幫助了，深深房應(yīng)該是榮耀的不錯(cuò)的選擇。

（六）、其他：愛(ài)施德、天音控股等也持有榮耀部分股權(quán)，但它們聲明同京東方A一樣是作為產(chǎn)業(yè)鏈利益方進(jìn)行的投資，波導(dǎo)股份、*ST日海已否認(rèn)榮耀重組。三、具體策略榮耀預(yù)估為3000億，不論借殼哪個(gè)，以他們30-60億的市值，都將是瘋狂的連板，因此值博率很高。而上面也分析了，他們各有優(yōu)劣，定論很難，但是我們可以采取廣撒網(wǎng)的方式。這些股票炒的都是是預(yù)期，只要預(yù)期還在，就會(huì)有資金不斷進(jìn)入。因此策略上，可以全都買(mǎi)，但是要有個(gè)主次，誰(shuí)強(qiáng)，買(mǎi)誰(shuí)，在所有人認(rèn)識(shí)真相前，你已吃到肉，你已離開(kāi)，真相又是什么，重要嗎？$深振業(yè)A(SZ000006)$ $深城交(SZ301091)$

關(guān)鍵詞： 有限合伙 合伙企業(yè) 股權(quán)投資