聊聊監(jiān)管“三支箭”的初衷
2022-12-02 10:06:12 來源：雪球網(wǎng) 小 中
(資料圖)
近期，市場上很多人對房地產(chǎn)行業(yè)的“三支箭”政策理解還是有失偏頗，無論是信貸融資、債券融資、還是股權融資，都是解決房企短期融資性現(xiàn)金流的緊缺和錯配（也就是流動性危機），從中長期看，經(jīng)營性現(xiàn)金流的持續(xù)創(chuàng)造能力才是企業(yè)的核心競爭力。換句話說，如果房企不具備優(yōu)秀的經(jīng)營能力，那融資性現(xiàn)金流再通暢也于事無補。所以站在當下，隨著監(jiān)管“三支箭”的全部射出，A+H股能夠創(chuàng)造融資性現(xiàn)金流的企業(yè)不再稀缺（特別是股權融資方面），但能夠持續(xù)創(chuàng)造經(jīng)營性現(xiàn)金流的企業(yè)反而顯得更加的稀缺。
很多前期已經(jīng)爆雷的民企和地方類城投小房企股權融資后的資金大概率只能用于保交樓和還舊債，這些企業(yè)在經(jīng)營性現(xiàn)金流創(chuàng)造方面依然是非常差，民企是受制于信用的崩潰，地方類城投小房企則是自身開發(fā)和操盤能力的薄弱，以上都不是短期能夠改善的。所以即便融資恢復，這些企業(yè)依然可能是本輪供給側改革被出清的對象。股權融資過后原有股東的權益不可避免的要被攤薄，而參與定增的機構鎖定期過后也很有可能會面臨虧損的局面。相反，具備經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)創(chuàng)造能力的企業(yè)都是本輪經(jīng)歷過慘烈的行業(yè)出清過后走出來的優(yōu)秀企業(yè)，他們品牌、信用、操盤、投拓、運營等方面均表現(xiàn)優(yōu)異，只有這樣的企業(yè)才能充分利用增量的融資性現(xiàn)金流，疊加房地產(chǎn)行業(yè)自帶的經(jīng)營杠桿（類似銀行補充核心資本后可以大幅擴表），為股東創(chuàng)造數(shù)倍的經(jīng)營性現(xiàn)金流入，并最終帶來原有股東權益和每股收益的不降反升，實現(xiàn)企業(yè)、原股東、定增機構以及zf、行業(yè)上下游多贏的局面。我相信這才是監(jiān)管“三支箭”的初衷。
$萬科A(SZ000002)$ $保利發(fā)展(SH600048)$ $華發(fā)股份(SH600325)$ @今日話題
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